涪陵榨菜（002507.SZ）的财报透明到底，数据显示，这是一家专注主业且主业经营相当不错的企业，是一块“好地”。通常而言，这种企业都会给长期股东带来非常理想的回报。
公司于2010年11月上市，募资5.6亿元。将公众股东作为一个整体看待，从2010年11月投入5.6亿元后，九年累计收到现金红利1.65亿元（含2018年分红方案，未扣除红利税），不计算红利再投入，股份数量变成19968万股，当前市值60.9亿元。也就是说，年化收益率超过30%。期间市盈率下跌，贡献为负值，股东收益全部来自企业成长。
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涪陵榨菜上市至今，是从龙头成长为更大龙头的过程。上市时，涪陵榨菜已经是国内最大的榨菜生产和销售企业。
涪陵地区的榨菜产业以及涪陵榨菜集团股份公司，能够做到全国最大，有其历史和地理原因。
榨菜的原材料叫青菜头，按照招股说明书披露，青菜头的产地有明显的区域特征，主要集中在重庆和浙江地区，两地集中了84%的种植面积，其中，重庆涪陵地区占46%份额，重庆其他地区占14%份额，浙江地区占24%份额。因而当地也就有了制作榨菜的传统。
青菜头供应存在明显的区域特征，且其收割集中在每年2月前后的一个月时间内。属于低值易耗品，长途运输不仅运输成本高企，而且也容易变质甚至腐烂。这些原因导致了榨菜企业一般围绕青菜头产地设厂，也存在着明显的地域特征。
按照前瞻产业研究院的数据，2017年，涪陵榨菜、鱼泉榨菜、北京六必居、高福记下饭菜、四川味聚特五家企业占据的市场份额接近70%。
然而，青菜头供应集中，并不意味着涪陵榨菜或其他公司有能力对青菜头形成垄断。
按照涪陵榨菜办2019年3月初的披露：“截止2月28日，全区青菜头已全部收砍结束，收砍面积72.5万亩，总产量160.15万吨，其中外运鲜销54.4万吨，收购加工103.8万吨，农民自食1.95万吨。在收购加工的青菜头中，榨菜企业收购42万吨，占40.5%，加工户收购61.8万吨，占59.5%。其中榨菜集团公司（即上市公司涪陵榨菜）收购30万吨，与去年收购量持平。”
可以看出，仅涪陵市青菜头产量就超过160万吨，而榨菜企业仅收购约1/4，即便加上加工户收购用以生产半成品的61.8万吨，依然有1/3青菜头是需要寻找销路的。
因而，才有涪陵政府四处去推销的事儿。按照“今日重庆”报道：“2018年11月中旬，涪陵区组织各乡镇及区级有关部门、部分榨菜重点龙头企业、榨菜（蔬菜）专业合作社前往全国50多个大中城市，宣传拓展涪陵青菜头销售市场”，最终，如同榨菜办的披露——2019年2月“外运鲜销54.4万吨”。
同样在榨菜办的通报里，还可以看到这样的信息，“综合各时期青菜头收购数量、价格测算，今年青菜头收购均价为690元/吨。榨菜集团公司降价收购和个别加工户收购价低，引发了一些菜农不满，甚至到相关部门反映。”
很明显，青菜头已经处于供大于求的阶段，不仅有大量低价的四川青菜头到涪陵产地来出售（这大概也是涪陵榨菜在眉山地区启动5.3万吨袋装榨菜生产线的主要动力），而且涪陵榨菜集团股份公司违背保护价承诺，降价收购还引发了菜农不满。
可以推断，榨菜生产的原料不是问题，任何企业只要能找到市场，都可以收购到足够的优质青菜头从事榨菜生产。??
增量的困难
从上述数据还可以看出，涪陵地区榨菜公司及加工户共计消化青菜头103.8万吨，按照招股说明书披露的每三斤青菜头生产一斤榨菜的比例推算，涪陵地区全年榨菜生产总量约35万吨。
无论按照招股说明书披露的2008年涪陵地区榨菜产销量占全国行业总量的45.83%口径，还是按照最近新闻报道里的“涪陵榨菜产销量独占全国榨菜产业半壁江山”口径，全国2018年榨菜行业总销量应该不会超过75万吨。而招股说明书披露，2007年年底全国榨菜总销量68.9万吨。照此推算，至今为止，全国榨菜总消费量近于零增长。
同期，涪陵榨菜销量从8.16万吨，增长至约13万吨（2018年报显示销售总量14.44万吨，其中包括约1.2万吨泡菜、几千吨其他开胃菜及酱油），年化增长约4.3%，主要依赖抢占散装榨菜以及行业里其他小榨菜企业市场份额。
因此，在看到涪陵榨菜企业经营高歌猛进，股价大幅上涨时，投资者容易受乐观情绪影响，对未来抱过高期望。此时恰恰应该冷静的认识到，榨菜销售量的持续增长可能会越来越困难。
