为优选“好企业”上市，传统A股市场设置了高门槛的IPO标准，它引入“海选”机制，只有少数企业能够脱颖而出，最终获得IPO批文。改革股票发行制度，成为资本市场发展的必然抉择。科创板是注册制改革的试验田，包容性与开放性改革是科创板不同于传统的A股存量市场的特色和优势。同时，科创板包容的前提，就是对发行人与上市公司信息披露的监管更严格。
不以传统眼光看科创板
2013年11月，十八届三中全会作出了推进股票发行注册制改革的重大决策，经过五年多的改革探索，设立科创板并试点注册制终于实施。作为一个全新的子市场，科创板对标美国纳斯达克，它既引入了IPO注册制试点，同时又承载了沪伦通机制使命。
注册制的本质，就是发挥市场基础性决定作用，让“卖者有责、买者自负”的市场法则真正付诸实际。注册制的精髓，就是以信息披露为核心，将IPO选择权交给市场，但前提条件是必须给投资者一个完整、真实、有效、充分的信息披露，否则就有可能涉嫌欺诈发行。因此，注册制要求对信息披露进行严格监管，对IPO信息造假严查严打，这正是注册制对法治化改革的强烈诉求。
IPO注册制既是国际市场通行的惯例，也是国际化改革的时代要求。资本市场的双向开放与互联互通，是时代大趋势。从QFII、RQFII到沪深港通、从沪伦通到中日ETF互通，A股先后被纳入全球三大指数，包括MSCI、富时罗素指数及标普道琼斯指数，中国债券也被纳入彭博巴克莱全球综合指数，这既是国际机构对中国资本市场双向开放的重要认可，同时也是我国资本市场国际化改革的转型升级，而且具备加速度。市场化与法治化是国际化的前提和基础，国际化改革也会倒逼市场化、法治化改革加速推进。
随着设立科创板并试点注册制实施，人们热切期盼科创板春天的到来，他们为此感到欣喜，但另一方面，也有人担忧科创板是否会鱼龙混杂？这显然是一种矛盾的心态，但可以理解，毕竟这是一个全新的子市场，如果用传统的眼光看科创板，确实有许多新规则是投资者不习惯的。比如，科创板淡化盈利性要求，不仅VIE或特殊股权结构的公司可以IPO，未盈利的创新企业也可以IPO。
进一步完善市场规则
对创新企业的支持和包容，正是科创板最大的特色和历史使命。监管部门面对一些市场质疑，要淡定也要主动引导，适时对标纳斯达克，进一步完善规则，保持改革定力、坚定前行。
所谓包容，既是市场对创新的包容，也是投资者对创新失败的包容，甚至是对创新企业倒闭破产的包容。没有创新就不可能有经济转型、产业升级；没有创新，中国也不可能从经济大国走向经济强国，因此支持并包容创新、引领创新，是科创板的神圣历史使命，也是其强大的生命力所在。
科创板的包容性，主要体现在IPO标准设置、审核模式、定价以及新股上市头5个交易日规则。
首先，在IPO标准设计上，与传统的A股市场不同，科创板借鉴纳斯达克的成功经验，设置了多通道、低门槛的IPO标准，并且淡化了净利润及净资产指标的重要性，这在很大程度上迎合了各种业态的创新企业IPO的诉求。
比如根据IPO申请企业的股权结构类型，科创板挂牌标准分别设立了三类企业的IPO标准：即普通股权结构（同股同权）、特殊股权结构（同股不同权）及红筹企业（未在境外上市）。其中，在普通股权企业的IPO标准上，又设置了五个不同的通道，不同业态的创新企业可以选择其中一个通道申请IPO。比如，市值+营收；市值+净利润，或者市值+净利润+营收；市值+营收+研发投入；市值+营收+现金流量；市值+市场空间。除了有一个通道强调净利润外，其他四个通道都没有盈利性量化要求。这正是IPO标准的包容性，它很好地覆盖了各种业态的创新企业。
其次，在IPO审核模式上，与传统A股市场存在两大本质差别：一是科创板将审核重心放在信息披露的合规性、完整性、真实性、充分性上，淡化对IPO申请人的投资价值的实质性判断；二是科创板IPO审核任务改由上交所承担，证监会仅负责IPO注册。
再次，在IPO定价上，也不同于传统A股市场规则。科创板不受发行市盈率上限管制，完全遵从市场化定价原则，并以保荐人的跟投来对IPO定价的合理性进行背书。科创板既然允许未盈利创新企业上市，而且允许市场化定价，因此，所谓的“三高”（高市盈率、高发行价、高募资）现象，科创板将是完全包容的，因为它是市场的决定和选择。
最后，科创板在新股上市头5个交易日，不设涨跌幅限制，让股价充分运动，真实反映市场供求关系，这也是一种包容。科创板不可能出现新股上市后必须连拉N个涨停板的现象，甚至不排除在新股上市的头5个交易日（不设涨跌幅限制）就可能出现股价“破发”的情形，或者会有一部分在高位买入的人，在头5个交易日内可能被套在头部，出现较大亏损。因此，投资者进入科创板，切莫照搬“盲目打新、疯狂炒新”的旧套路、老手法，需强化风险意识。
有效发挥监管威慑作用
