摘要：上期我们讲了整个服务器市场，以及其主要应用市场的具体发展情况。发现服务器市场看起来发展饱和了，其实这才是刚刚开始，浪潮的服务器在全球的市场份额增长较快，国产服务器市场份额也是稳居第一，这让人看到了这家公司的希望。那么，今天我们就对浪潮的具体业务情况，财务以及估值状况进行简单分析，也好作为投资的参考。
常用社交平台，分析了医药类公司，李康研报，提问交流。一、三、五公司，二、四、六读书学习，七行业策略。
公司人均产出高于一般硬件公司
浪潮信息年报显示，其2018年业务的实现高速增长，全年营收达到469亿元左右。而18年浪潮信息员工总数只有4648人，据此计算，人均营收在1009.9万元。公司18年毛利率11.02%，由此可计算出人均毛利在111.29万元左右，这个产出，在国内的企业里都算较高的了。对比数据可以发现，浪潮信息近年的人均营收高于同类型的主营服务器、存储产品的品牌公司，及相关代工制造企业。
(浪潮信息人均营收与服务器研发制造公司比较)
(数据来源：Wind，相关公司财报)
因此，较高的人均毛利润，除了使公司可以招聘和留住优秀的人才之外，也为公司中长期投入产品研发、市场推广和回报股东留下了利润空间。
值得注意的是，浪潮信息的人均毛利也在相同业务的品牌公司中处于靠前位置，远高于代工制造企业。其中，惠普在2017年将企业服务业务进行了分拆，导致人均毛利水平相比2016年有了明显的提升(员工数减少了约12.9万人)。而浪潮自2017年Q3以来，在互联网服务器市场的高速增长带动下，公司以服务企业为主体，从而人均毛利水平有了较大的提高。这说明以大客户为主的业务模式，虽然总体毛利率较低，但在企业的人均投入产出效率方面有积极的意义。
(浪潮信息人均毛利与服务器研发制造公司比较)
(数据来源：Wind，相关公司财报)
我们再将公司和国内硬件相关的部分知名科技公司进行跨行业比较。公司的人均营收指标一直高于国内其他硬科技领域公司，并且在17年后快速提升。
(浪潮信息人均营收与国内其他科技行业典型公司比较)
(数据来源：Wind，相关公司财报)
而人均创造的毛利方面，浪潮信息在17年已经超过海康威视，并且在18年超过迈瑞医疗17年的人均毛利水平，目前仅次于华为。若以单人毛利水平来看，公司未来在跨行业的人才竞争中，在获取并留住业务进一步发展所需要的人才有一定的优势。
(浪潮信息人均毛利与国内其他科技行业典型公司比较)
(数据来源：Wind，相关公司财报)
低费用率彰显价格优势
我们将公司的费用率和美股上市公司HPE(惠普企业)进行比较。由于美股财务准则与国内不同，我们对HPE的期间费用按如下科目进行计算，且HPE的财务年度到每年10月31日为止。另外，由于2017年HPE分拆了企业服务业务，对于2015,2016年的财务数据，这里采用的是2017财年年报的回溯数据以尽量保证口径一致性。
(HPE费用率(每年10月31日为止的财务年度))
(数据来源：HPE年报)
再将浪潮与主营涉及服务器业务的几个公司期间费用率进行对比，如下图所示。
由此可以看出，在产品售价中，浪潮信息产品需要分摊的期间费用比率明显低于HPE(10%以上)，因此其产品价格可以设定在具有优势的水平上进行销售。浪潮聚焦大行业客户取得突破以来，一方面公司品质品牌逐步得到认可，另一方面业务体量变大后，可以将费用率在产品价格中分摊的比例维持在较低水平上，从而使得公司产品定价具有相对竞争力。
