可持续盈利能力成“痛点”，特斯拉难走“亲民路线”？

　　摘要

　　在经历了糟糕的的第一季度后，特斯拉在第二季度创纪录地交付了95200辆汽车，这让很多观察人士感到惊讶。

　　在交付报告和分析师收益修正后，特斯拉股价上涨。

　　然而，尽管特斯拉在交付上表现出色，但它很可能是以利润率为代价的——利润率不断下降、产品结构不断恶化以及租赁业务都加剧了利润率的压缩。

　　特斯拉第二季度很可能出现大幅亏损。由于未来没有价格改善的迹象，这种下降趋势可能会继续下去。

　　随着市场意识到可持续盈利能力在近期或中期都不可能实现，特斯拉的股价应该会大幅下跌。

　　7月2日，特斯拉公布了2019年第二季度的交付数据，这让看涨和看跌的人都感到震惊。 该公司创造了单季度的新纪录，总共交付9.52万辆汽车。 不出所料，在交付报告发布后的盘后交易中，该股大幅上涨。

　　然而，尽管特斯拉竭尽全力将市场的注意力集中在交付数据上，它却未能完全控制整个市场。 随着华尔街分析师对最新的交付报告进行权衡，事实证明，他们更多地关注于一个不同的衡量标准: 利润。

　　从商业角度来看(尽管有机器人出租车的承诺) ，特斯拉的增长取决于其生产和交付汽车的盈利能力和规模。但这种能力是非常值得怀疑的。事实上，看起来特斯拉除了第二季度的巨额亏损、交付记录之外不太可能报告其他任何事情。

　　01很难保持收支平衡

　　让我们先问一下，特斯拉要想在第二季度实现盈亏平衡，需要付出什么代价。在最近的一篇文章中，TeslaCharts 拿走了特斯拉最近的收益报告，并从报告的汽车毛利润总额中减去报告的净利润总额。这有效地得出了特斯拉为了实现收支平衡而需要生产的汽车毛利率:

　　因此，我们可以看到，特斯拉需要产生14.53亿美元的正利润率，包括特斯拉传统上在利润率计算中计入的监管信贷，才能实现本季度的盈利。

　　特斯拉在第二季度交付了95200辆汽车。 应用基本除法，我们可以简单估算出每辆车的盈亏平衡所需的利润率: 15263美元。

　　这是一个粗略的计算，因为它忽略了像租赁这样的重要因素，但是我们同意他的观点，即这为思考特斯拉的利润需求提供了一个有效的起点。 最重要的是，它清楚地告诉我们，特斯拉在第二季度实际上是不可能盈利的。

　　02没有那么高的期望

　　既然盈亏平衡点已经就位，让我们转向特斯拉可能损失多少的问题。由于诸如监管信用销售和产品组合的变化等因素，这是一个难解的问题。 在第二季度，由于欧洲 Model 3的交付和 Model 3租赁的出现，情况变得更加复杂，许多分析师尝试进行一些财务预测。

　　根据Zacks Investment Research的数据，华尔街的预期是每股亏损1.55美元。截至3月31日，阿里巴巴已发行逾1.73亿股股票，这意味着其净亏损总额约为2.65亿美元。根据300个项目的预期每股损失远小于0.40美元，净损失为6900万美元。。

　　安德烈亚斯 · 霍普夫，寻找阿尔法公司不可模仿的辩证法学家，他展示了特斯拉在盈利方面可能面临的一些限制。他自己的盈利模式和情景分析表明，特斯拉基本上没有盈利的希望。 即使在非常慷慨的假设下进行建模，包括2.2亿美元的监管信贷销售，51,000美元的 Model 3平均销售价格("ASP") ，以及21% 的汽车毛利率，霍普夫特发现，真正的最佳情况是亏损略高于2亿美元。这对特斯拉来说可不是个好兆头，该公司将于下月公布业绩。

　　03投资者的视角

　　特斯拉似乎希望所有人都把注意力集中在交付数据上。 就像2018年大部分时间里对生产数据的执着一样，这家汽车制造商更希望市场只关注它预计将增长的数据。 然而，投资者的注意力已经慢慢地开始转向盈利能力这个话题。 这对特斯拉来说可不是什么好事。

　　第一季度和第二季度的降价、 Model S和Model X等高价产品需求下降，以及总体利润率较低的Model 3销售组合，都导致了平均销售价格的连续下降。 因此，看起来特斯拉不太可能在第二季度盈利，尽管它的交付记录创纪录。

　　展望未来，情况可能只会变得更糟。 由于降价、租赁、地域扩张以及低利润率的 SR + Model 3的推出，特斯拉成功地阻止了第二季度需求下降，但这场胜利似乎转瞬即逝。自本季度末以来，特斯拉已经下调了Model 3的租赁价格，这再次表明，第三季度及以后的销量可能还会进一步下降。

　　随着价格下跌和需求疲软，对长期以来承诺的转向可持续盈利能力的希望，即使没有完全消失，也可能会变得渺茫。特斯拉显然正处于十字路口。市场上仍有很多投资者和分析师相信股市会继续走高，但这不会持续太久。由于盈利能力不足，我们预计股价将大幅下跌。

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