两次提交招股书，电商导购第一股“什么值得买”终于迎来了成立九年后的敲钟时刻。
7月15日，“什么值得买”登陆深交所创业板。本次公司公开发行股票总数量为1333.3334万股，发行股份占发行后总股份的比例为25%，发行价格为28.42元/股，拟募集资金3.3亿元。
开盘后，“什么值得买”报价34.1元，较发行价上涨20%。截至9时30分，股价为37.6元，总市值20.05亿。
“什么值得买”成立于2011年，是一个基于UGC的电商导购平台，公司的主要收入来自为电商平台导流带来的佣金收入和广告收入，前几大客户分别为阿里巴巴、京东、蓝色光标（代理苏宁和国美）等公司。
业内人士指出，近年来，公司的营收和毛利率都较为可观，作为一个小而美的导购平台，“什么值得买”在电商普遍缺流量、缺内容的形势下找到了自己的价值点，为用户提供消费决策，同时赚取佣金和广告费。
但由于其只是为电商简单导流量，提供的价值还不够大，当前用户的决策需求很容易被其它渠道满足，用户粘性不够。而且，“什么值得买”在商业模式上高度依赖大客户，为其带来不容忽视的风险。
一波三折上市路
“什么值得买”的创始人隋国栋为80后创业者，他在2003年就注册了“值得买”的域名，并在2010年6月推出了“什么值得买”博客，自己写文章向网友推荐线上产品。到2011年10月，“什么值得买”正式成立。
有一个段子是，网站拼音的缩写SMZDM被喊出了各种花样：“师妹真的萌”、“三秒钟夺命”、“失眠者的梦”，还有一个流传最广的是“色魔张大妈”。据说这是因为最早有一位网友晒单时用了这个昵称，而正好隋国栋早期喜欢推荐“情趣用品”，“什么值得买”也就被戏称为“色魔张大妈”。
成立之初的“什么值得买”主要向用户推荐电商平台的优惠信息，后来逐渐加入海淘、原创、资讯、众测百科等多个频道。它区别于其他电商导购平台的地方在于，平台UGC（用户生产内容）内容约占70%-80%，与小红书的种草带货模式类似。
“什么值得买”曾经历高速发展，2015年时交易额就达26亿元。同年，“什么值得买”CEO、原京东智能副总裁那昕表示：“连续5年，我们靠自身力量保持100%的增速，如果要再快的话，只能依靠资本力量。”
紧随其后，2015年9月，什么值得买拿了第一笔融资，来自华创资本的1亿元A轮融资。
后来，“什么值得买”在信息推广服务之外，还推出星罗广告联盟提供互联网效果营销平台服务，以及贝窝网提供海淘代购平台服务。
不过，公司在海淘领域的尝试效果差强人意。2017年，贝窝网净利润为-301.93万元，所有者权益为-315.83万元，2018年净利润为32.29万元、所有者权益为-283.54万元。招股书显示，目前，已停止承接新的海淘代购业务。
一路发展还算顺风顺水的“什么值得买”IPO之路并不顺利。早在2017年3月底，公司首次递交招股书。而后，证监会对关于信息推广服务业务佣金收入收费模式、广告展示收入业务及海淘代购平台业务等方面提出了更为详细的披露要求。
到2018年3月，历时一年，“什么值得买”招股书更新，但最终IPO申请过审是在一年多之后的2019年6月。
招股书显示，本次发行后，“什么值得买”创始人隋国栋持股比例将为43.33%，其余前几大股东分别是刘峰、刘超、国脉创新、共青城尚麟、程文，本次发行后，创始团队直接持股总比例将超60%，展现出对于公司较为强劲的把控力度。
收入高度依赖大客户
据招股书显示，2016年至2018年，“什么值得买”营收分别为2.011亿元、3.67亿元、5.08亿元，净利润分别为3516.37万元、8624.14万元、9571.92万元，综合毛利率分别为83.1%、 84.01%、73.68%，毛利率较高。
这些收入主要来自销售佣金和广告。招股书显示，2016年-2018年，信息推广服务收入在“什么值得买”收入中的占比分别为98.91%、86.53%、80.22%，呈递减趋势，但仍是主要营收来源，互联网效果营销平台服务占比逐渐上升，分别为1.00%、13.15%、19.64%。
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