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2012年，凝结冯小刚十多年心血的《一九四二》在贺岁档上映，结果被质疑“发国难财”，票房仅三亿多。虽然第一财经记者在当年采访中核实该片是持平，但还是被排上“2012年十大亏损电影排行榜”。

2013年，王中军给华谊的未来定下一个方向：“去电影单一化”。其初衷就是摆脱对电影的依赖，同时发展互联网、实景娱乐等业务，增加收入来源。

时任华谊兄弟的一位高管曾告诉第一财经记者，擅长战略的王中军做出这个决定，她个人并不看好，她甚至认为王中军“不务正业、不求上进”，“无论是全产业链，还是投资、收购科技、内容公司，华谊兄弟的核心还是在于内容生产，迪士尼也是这样，之所以这么多年经久不衰，根本在于迪士尼的经典作品不断。”

从大局来看，中国第六、第七代导演已经成熟，宁浩、徐峥等导演开始风生水起，凭借《泰囧》等小成本电影崛起的光线传媒更是紧追其后。与此同时，万达、乐视、阿里、腾讯等企业大鳄开始加入影视产业战局。

华谊兄弟要想长期立于不败之地，在搭建一个平台的同时，全产业链、实景娱乐等衍生品的布局还是要构建的。

王中军的战略并没有大错。毕竟，单一的制片类公司迟早会踏上“米高梅”被收购的窘境。

质押贷款25亿，掏空家底应对危机

但华谊前任高管的担忧也是有道理的。在“去电影单一化”的业务实施后，华谊兄弟频见媒体的新闻是不停地“买买买”。

2013年9月，华谊兄弟宣布以2.52亿元收购张国立名下的浙江常升影视制作有限公司，溢价36倍；2015年10月，华谊兄弟以7.56亿元收购李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺、杜淳、陈赫6位明星持有的浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司70%的股权；同年11月又宣布收购以冯小刚为主要股东的浙江东阳美拉传媒有限公司70%的股权，交易对价10.5亿元。

电影业务收益则开始下降。2016年，华谊兄弟开始聚焦内容生产，2017年缓了一口气，凭借《摔跤吧！爸爸》《芳华》《前任3》等爆款拿下51亿元票房，财报也好看了许多。

华谊兄弟2017年财报显示，其全年营收达38.71亿元，同比增长了10.49%，品牌授权与实景娱乐板块的布局开始显现优势。报告期内，品牌授权及实景娱乐板块实现主营业务收入2.58亿元，与上年同期相比上升0.61%。此外，对于广州银汉科技有限公司的投资，当年，华谊兄弟也获得了丰厚的回报，并为公司在互联网娱乐领域的资源整合提供了更多可能。

但这与华谊兄弟巅峰时期稳居“民营一哥”的地位还差毫许。当年，凭借《战狼2》、《羞羞的铁拳》等影片，万达在参与影片数量上位居榜首，其票房收入也遥遥领先于其他公司，华谊兄弟当年排名第三。

但戏剧性的是，受万达集团金融危机影响，万达影业在2018年也是危机重重，高管频频离职，重组几经调整；乐视系风波发酵以来，乐视影业首度被列为失信被执行人。

如果没有《手机2》所引发的连锁事件，华谊兄弟可能还有机会恢复原状，但崔永元并没有留情。

去年年底，中诚信国际将华谊兄弟信用等级列入观察名单。列入评级观察名单的信用等级虽不意味未来信用评级存在被下调的可能性，但列入观察名单后，华谊兄弟只能贷款承接。

1月8日晚，华谊兄弟（300027）连发9条公告，称为实际经营的需要，拟以持有的全资子公司华谊兄弟娱乐、英雄互娱、东阳浩瀚、华谊影城（苏州）股权等资产提供质押担保，申请银行授信共计25亿元。华谊兄弟把所能质押担保的几乎都质押了出去。

抵押标的包括持有的英雄互娱20.17%的股权，北京华谊兄弟娱乐投资100%的股权，自有房产三套，华谊兄弟互娱（天津）投资自有房产一套，东阳浩瀚65.8%的股权，华谊影城（苏州）14.29%的股权，以及不超过七部影片收益的应收账款，增加10家全资影院未来经营中产生的票房收入的应收账款。

将家底全部拿出的主要原因，是华谊兄弟将有22亿元的中票于1月29日到期，4月11日还有7亿元的短融到期。

1月23日晚，华谊兄弟发布公告称，公司与阿里影业签订战略合作框架协议，同时为实际经营需要，拟向阿里影业借款人民币7亿元，借款期限为5年。

值得注意的是，这笔借款的质押担保中，包括华谊兄弟持有的东阳美拉70%的股权，而后者正是冯小刚名下的公司。

从整体看，王中军处理危机的能力较强，但王中军与冯小刚的组合所面临的对手也很强。