【海外降息潮或重现：为什么这次中国央行会加入？】回顾2014年的海外加息潮和2016年的海外降息潮，中国央行均与海外央行相反，表明以国内矛盾为主。2019年大概率重现海外降息潮，与前两次不同，此次中国央行可能会采取同向的降息措施，主要因为2019年中国经济与全球经济同向下行。（微信公众号海清FICC频道）
邓海清博士，经济学家
一、美联储鸽声嘹亮，海外央行紧跟
继1月美联储释放出超预期的鸽派言论之后，海外其他央行态度也进一步转鸽。
1月会议后，美联储官员继续释放鸽派信号，同时欧、日、英、澳央行均下调了经济增长预期，印度央行更是意外降息，“鸽”声传遍四方。
在海外央行一致行动预期下，中国央行是否也迎来降息的时点呢？
从历史上看，中国央行的货币政策并未盲目追随其他央行。
二、2014年：海外加息潮，中国央行降准降息
2014年1月，美联储缩减QE规模，巴西、印度、土耳其等国纷纷加息，当时我们写过报告《海外加息潮：为什么中国央行会不一样？》，认为加息国家主要是为了应对自己国家内部的高通胀、汇率贬值和资本外逃压力，同时在该报告提出，“中国央行跟风加息的可能性很低，甚至存在降息的可能”。
2014年初中国与这些新兴市场国家存在显著的不同：(1)通胀，中国CPI在2-3%之间，远低于前述国家；(2)汇率，人民币近三个月相对美元升值0.7%，最近半年升值1.3%，在人民币依然强势之时，资本外逃压力很小。
同时，中国当时由于实际利率已经逼近甚至超过实体经济容忍上限。为了留出提前量，应对美联储2015年的加息，中国央行实质性偏紧货币政策必须在2014 年实现软着陆。否则当2015 年美联储加息时，若出现人民币贬值以及资本外流，中国央行将没有加息空间，缺乏应对的手段。
事后来看，中国央行确实没有因为“海外加息潮”而跟风加息；相反，在2014年中国央行开始了降准降息周期。
三、2016年：海外降息潮，中国央行防风险、紧货币
2016年7月至8月，韩国、俄罗斯、澳大利亚、英国四家央行降息。与2014年“海外加息潮”不同的一点是，当时海外国家加息的逻辑均是对抗高通胀、汇率贬值、资本外逃，而此轮“海外降息潮”各国的降息逻辑却各不相同。
韩国降息主要因为韩国企业重组导致的对经济的担忧，以及全球贸易的不景气。俄罗斯降息与其他国家有极大区别，是由超高利率向正常利率回归，主要因为恶性通胀得到遏制，而几乎没有经济刺激的意图。澳大利亚降息的逻辑是对抗低通胀。英国降息的逻辑是对抗脱欧带来的中短期经济下滑。
我们在2016年8月5日发表的文章《海外降息潮：为什么中国央行会不一样？》中指出，对于“海外降息潮”，首先要看海外国家降息的原因是什么，然后看中国是否具有相同或者相似的原因，最后得出中国央行会怎么做。
对于中国，与上述国家基本面均不相同，因此无法得出中国央行要跟风降息的结论。对于2016年中国央行，我们认为降息的可能性很小。
第一个理由是，中国通胀中枢不会下降，更不会进入通缩。
我们认为，2016年下半年和2017年半年，中国CPI大概率在1.5-2.5%区间波动，中枢降至1.5%的概率很小。第一，大宗商品价格已经系统性上升；第二，人力成本居高不下；第三，中国经济企稳概率大，通胀滞后于经济增长，因此通胀保持平稳概率大。短期通胀下行因低基数所致，9月之后通胀将回升至2%以上，不支持中国央行降息。
第二个理由是，即使政府保增长，也不会通过央行“宽货币”。
当时由于企业缺乏投资意愿，出现了企业有流动资金而不进行投资的尴尬局面，说明企业陷入了某种形式、某种程度的“流动性陷阱”和“资产荒”。在“流动性陷阱”、“资产荒”的情况下，继续货币宽松只能进一步加剧“流动性陷阱”，进一步加剧“资产荒”，导致资产价格泡沫，引发金融系统风险。
此后，中国央行货币政策出现拐点，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险，紧货币时代来临。
四、2019年中国央行如果降息，逻辑是什么？
