【高盛回应A股本轮暴涨十大问题：为何会反弹 还能不能买】2月27日，继摩根士丹利后，另一家国际投行高盛新鲜出炉的报告也在唱多A股。高盛报告称，2019年不到34个交易日，在贸易因素、MSCI扩容等多个正面因素激励下，A股已由去年表现最差的股市摇身成为今年至今表现最好的市场。（澎湃新闻）
2月27日，继摩根士丹利后，另一家国际投行高盛新鲜出炉的报告也在唱多A股。
高盛报告称，2019年不到34个交易日，在贸易因素、MSCI扩容等多个正面因素激励下，A股已由去年表现最差的股市摇身成为今年至今表现最好的市场。
高盛预期，在3月经济数据可能疲弱的情况下，A股短期急涨后料有获利了结的卖压，但考虑下半年增长趋稳、政策持续宽松、投资者仓位仍低等因素，任何大幅回调可能为未来的进一步涨势铺路。
MSCI将在3月1日公布是否调高A股权重， 高盛认为，MSCI有理由将纳入因子上调至20%，这或带来600亿美元的资金流入。
在报告中，高盛总结了投资者对本轮反弹的常见问题。
问题1：是什么推动了反弹？
高盛指出，从自上而下的角度来看，推动中国股市回报的主要有四个宏观和政策因素——贸易、增长、信贷和人民币。
高盛认为，贸易乐观情绪和人民币升值在2019年迄今的涨势中约占一半，但其他因素也在起作用。
潜在的其他因素可能包括：影子银行流动性的稳定、MSCI扩容、以及政策宽松措施(期望)，这些措施可能对资产市场的影响比实际经济的更直接(例如，逐渐放松对私营经济的偏见，以及支持市场的政府政策等)。
问题2：历史先例？
根据高盛的分析，2002年以来的数据显示，1天上涨5%往往预示着接下来一个月的平淡回报，但也有60%的概率在接下来的3个月内出现20%的涨幅。
问题3：估值如何？
高盛认为，不必紧张。根据高盛的测算，截至2月26日，中国A股的整体估值为11.6倍，剔除银行类股为14.1倍，剔除科技类股为11.2倍，均大致或略低于各自的中期水平。就行业而言，多数股票都低于或处于5年平均水平，但券商股除外，它们目前的估值约为21倍，比5年平均水平高出0.5左右。
问题4：收益如何？
高盛表示，与前几个季度相比，2018年第四季获利预估转弱，暗示获利空间有限，修正后仍为温和负值。高盛预计，2019年每股收益增长6%。
“尽管如此，从我们最近的在岸和离岸客户会议上得到的反馈来看，特别是内地投资者，他们对收益的负面看法比我们的看法和共识更为悲观，这意味着收益风险可能已经在估值中被计入了，而收益损失可能带来的负面价格反应可能比其他情况更为温和。”高盛称。
问题5：情绪/仓位怎么样？
高盛通过测算，认为股风险偏好出现了广泛复苏，尽管仍明显低于2015年4月时的峰值水平。
至于散户投资者，一些受到广泛关注的指标，如融资融券余额、新增投资者账户和换手率，均较2018年第四季度的低迷水平略有改善，但仍远低于2018年初各自的峰值水平，更不用说2015年上半年的“狂热(euphoric)”水平了。
在头寸方面，高盛注意到，目前全球活跃的管理人对中国A股和离岸股票的权重都偏低，同时国内基金的现金比率也相对较高，这意味着，如果这种强劲势头持续下去，机构投资者将有很强的动机配置现金，以减少跟踪误差，提高回报。
问题6：MSCI会扩容A股吗？
MSCI将在3月1日公布是否调高A股权重， 高盛认为，MSCI有理由将纳入因子上调至20%，这或带来600亿美元的资金流入。潜在的资金流入可能仍将集中在少数几个“外国青睐”的行业和对国际投资者来说稀缺性价值很高的股票。这些股票包括主要消费品、非必需品、医疗保健以及精选的工业和科技股。
问题7:如何看待政策预期？
高盛指出，宽松政策正在实施，预计货币、财政和行政领域将有更多举措来对抗增长压力。
问题8：跟2015年相比呢？
今年迄今的强劲上涨已开始让投资者将其与2015年的情况进行比较。2015年上半年，中国A股上涨52%，随后7个月暴跌47%。
高盛通过对宏观、行业和市场指标的分析指出，增长势头和宏观流动性状况具有可比性，但与2015年1月15日相比，股市的扩张程度有所下降。
