文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 薛洪言
一向运转良好的理财铁律，2018年被打破了：房价下行、债券违约、银行理财不再保本，除了存款，似乎找不到让人安心的资产。不奇怪，财富增长的火车头，已经转向了。
1998年，中国启动住房制度改革，福利分房成为过去，买房成了家庭财富增长的火车头。时至今日，国内70%以上的家庭财富都在房子上。
房子的魔力，在于三十年来只涨不跌。市场中存在只涨不跌的资产，金融机构就会发行只赚不赔（刚兑）的理财产品。刚兑理财产品培养刚兑理财理念，大钱买房子（只涨不跌）、小钱买理财（刚兑），成了投资理财标准动作，而股票等高风险产品，始终难以进入大众圈层。
不过，一向运转良好的理财铁律，2018年被打破了：房价下行、债券违约、银行理财不再保本，除了存款，似乎找不到让人安心的资产。不奇怪，财富增长的火车头，已经转向了。
峥嵘十五年：只赚不赔的理财神话
2003年，国内银行业拉开股改上市的大幕，终于用现代公司治理这把剑，在浓厚的官本位之墙上凿了一个孔。利润和规模成了指挥棒，银行彼此之间互不关心的一团和气开始淡去，竞争滋生，创新有了土壤。
2004年，光大银行创设了国内第一支理财产品。彼时，成立不足两年、肩负行业改革重担的银监会，很快予以支持，次年就出台《商业银行个人理财业务管理暂行办法》，赋予理财产品合规的身份，理财成为银行存、贷、汇基础业务之外的又一产品形态。
和大多数新生事物一样，早期的银行理财模式简单，就是赚利差——以较低的理财收益率吸入资金并投放到利率较高的银行间市场中去，心思也单纯，绕监管、调指标这些乱七八糟的事，统统不参与。
不过，2008年底，形势发生了逆转。为应对全球金融危机，我国出台四万亿刺激计划，银行间市场资金泛滥，收益率下行，银行理财的赚利差模式难以为继。采取类似模式的银行同业业务，也成了难兄难弟，据兴业银行原同业部总经理郑新林回忆，“（当时，）债券资产收益率大幅下行，导致同业业务资产负债的价差不断收缩，同业业务部的盈利能力受到严重打击，直接威胁到同业业务的生死存亡”。
在共同的压力下，同业业务与理财业务开始双剑合璧，同业理财诞生了。这种新的理财模式，经信托通道绕了一下，就将利率更高的非标资产纳入理财资产池，让赚利差模式起死回生。更妙的是，非标资产的背后多是本行或他行的信贷产品，理财资金涉足非标资产，也就为银行以理财的形式发放贷款提供了绝佳的掩护。赚钱虽然重要，绕监管、调指标更有价值，银行理财揭开新的一页。
信贷是银行主要利润来源，也是监管重点关照对象。在监管与银行的猫鼠游戏中，银行一直处于下风，同业理财出现后，银行看到了翻盘的希望。以理财资金的形式对产能过剩行业、房地产和融资平台放贷，银行终于摆脱了贷款投向、贷款额度、资本充足率、不良率等监管指标的束缚，可以放开手脚大踏步向前了。
短短三年内，银行理财余额翻了近两番，2013末就超过10万亿大关。作为不能或缺的通道，信托也迎来黄金发展期。当时，毕业一两年的信托业务员，年入百万并不稀奇。
银行绕监管，监管很快反制，到了2011年，银行就没了招架之力，银行与信托的合作陷入冰点。所幸，证监会出手了，助了银行一臂之力。2012年，证监会召开券商创新大会，鼓励证券公司、基金公司发展资管业务，银证、银基登上舞台，大资管的黄金时代开启了。2017年末，银行理财和信托理财余额双双超过25万亿大关；证券公司资管和基金子公司资管余额也都达到15万亿左右。照此估算，全国14亿人口，人均购入理财6万元。
全民理财的背后，让人欲罢不能的魔力究竟是什么呢？
低风险、高收益，只赚不赔。2013-2016年统计数据显示，金融机构已兑付理财产品中，亏损产品数量占比一直低于0.06%。也就是说，一万只理财产品中，只有6只是亏了本金的，且本金损失率低于10%。
在只赚不赔的神话加持下，银行理财的黄金时代，走得是步步生风。
趋势逆转，神话破灭
理财产品只赚不赔，一般认为是刚性兑付在捣鬼，不过，顶着刚性兑付的帽子，金融机构鲜有机会垫付真金白银。
