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　　对于外界担心的现金流问题，由于硬件产品业务从采购原材料到产品生产到交付回款存在一定的时间差，因此公司购买商品、接受劳务支付的现金总是要领先于销售商品、提供劳务收到的现金一定的周期，在业务增长较快的时段内，公司经营净现金流会呈现流出态势。加上公司为应对业务增长和大客户快速交付要求，需要根据业务规划提前备货，短期现金流会带来了一定的压力，因此经营现金流净额的变化与业务的节奏变化有一定关联。

　　(公司主要现金流入流出科目相位差及经营净现金流状况)

　　公司在18年四季度(18年11月28日)发布公告，公司董事会第三十二次会议以通讯表决方式审议通过，同意公司向银行等金融机构申请办理应收账款无追索权保理业务，累计发生额不超过30亿元;同意公司将业务经营中产生的合计不超过20亿元应收账款转让给山东省国际信托股份有限公司或其他符合条件的受让方。这些业务有望改善公司应收账款周转效率，并为公司业务快速发展的流动资金需求留下一定的弹性空间。此外，从18年报来看，公司18Q4销售商品、提供劳务收到的现金达到188亿，现金流状况得以改善，缓解了资金压力。

　　从单季度数据看，浪潮信息2018年的存货周转天数相比2017年同比均有所提高，或与今年上游CPU等原件缺货的战略性原材料备货有关，但是在18年内是呈现改善趋势的。另外从TTM(动态)角度来看，自2016年以来，公司的存货周转天数大致呈现逐步下降的态势，或与公司逐步向"工业4.0"模式的数字化制造和供应链管理有关。

　　(浪潮信息存货周转天数变化)

　　应收账款周转天数方面，单季度数据来看，应收账款年内的周转天数高点一般出现在Q1，而低点往往出现在Q4，表现出一定的季节性特征。同时，虽然18年的单季周转天数有三个季度高于17年同期，但从18年内看，应收账款周转天数是逐季度改善的。

　　(浪潮信息应收账款周转天数趋势)

　　由于浪潮信息采用了较为严格的应收账款坏账准备准则(0-1年内均计提5%)，因此资产减值损失占毛利的比例不低，且该比例与应收账款+存货周转天数的变化趋势呈现较高的相关性，如下图所示。(其中2016年Q4剔除了委内瑞拉工业科技有限公司(VIT)的全额单独计提坏账准备应收账款2.74亿元的影响)。

　　估值分析

　　从浪潮的各种行动以及成绩来看，公司逐渐向华为这样的创新型硬件巨头看齐，让人感到欣慰，也看到了踏踏实实做产品是有成果的。这里说点题外话，不是每个硬件公司都应该掌握芯片技术，术业有专攻，大疆也做不出芯片，但它的无人机就是好。

　　我们无法对这样的科技企业做具体的估值，只能参考同行业的相关企业估值情况。

　　浪潮2018年的每股收益为0.51元，目前股价24元，则PE为47倍。如果按其19年一季度的数据推算，其19年净利润至少达到10亿左右，目前总市值313亿，则PE就只有30倍左右了，这符合了市场对于一家高增长的科技企业的平均估值了。所以如果浪潮按照目前这样的趋势发展，财务不断改善，未来的机会还是很大的，至少在近三年有想象空间。

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