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　　根据普氏数据，富查伊拉重馏分及渣油库存在3月4日当周录得857.7万桶，较前一周下降121.5万桶，降幅12.41%。虽然本周降幅明显，但当前富查伊拉库存仍处于近几个月来的高位水平。目前来看，当地供应处于较为充足的状态，船用油升水也较1月份时大幅降低，背后的一个重要原因可能是来自伊朗的燃料油供应增加。虽然遭受制裁，但伊朗可以通过走私的手段将燃料油运往富查伊拉，具体细节我们在3月月报中有过阐述。往前来看，3月份中东炼厂检修力度提升，燃料油产量将随之下滑，叠加ADNOC的渣油催化裂化装置复产，(除伊朗外)中东地区供应近期应该会呈现逐步收紧的态势，但未来还需持续关注伊朗燃料油的出口情况。国内市场方面，当前上期所燃料油期货主力合约FU1905与新加坡380cst掉期1904合约的内外盘价差大概在19美元/吨；与此同时，FU1905-FU1909的跨期价差为80元/吨，相较之下新加坡380cst掉期1904-1908的月差为26美元/吨，经汇率换算后FU 59价差相较外盘月差大概低91元/吨；此外，FU1909-FU2001跨期价差为303元/吨，而新加坡380掉期1908-1912合约价差为56美元/吨，经汇率换算FU 91价差较外盘月差低74元/吨。参考外盘，59价差仍有一定上涨空间，但盘面FU1909-2001正套头寸可能会对59价差形成一定压制。

　　策略：中性，可考虑FU1909-2001正套

　　风险：船舶脱硫塔(预定)安装数量超预期增长；临近FU交割时多头接货能力(意愿)不足导致内外盘月差结构背离

　　甲醇：内地维持强势；关注兴兴外购乙烯行为

　　观点：港口市场：关注增值税下调或引发额外现货采购意愿；兴兴外采乙烯，慎防后市兴兴降MTO负荷；下一轮外盘压力等待4月外盘春检复工提负。

　　内地市场：传统下游季节性叠加久泰MTO投产预期，内地出货顺利再度调涨，煤头毛利快速修复

　　展望平衡表3月累库幅度缩小(边际改善)，4月进入煤头春检(亏损或导致加量)去库。5-6月外购MTO持续正常开车后进入供需平衡

　　策略：(1)单边：观望。(2)跨期：空MA5多MA9(基差优势仍在，核心问题是5月交割前，目前期现冻结量能否解决，不能解决则给展期空间；另一方面，不利因素在于增值税下降或额外拉涨近月)(3)跨品种：观望，等待4月多MA9空PEPP9机会

　　风险：外购MTO久泰及南京志诚提前至3-4月已顺利持续正常开车，而不单单只是试车

　　PVC:增值税下调或再促需求前置，慎防内蒙电石减产加剧

　　观点：目前社会库存偏高，然而宏观溢价引起的期现冻结+增值税下降引起的未来囤货预期，延续负基差式拉涨，但更多理解为需求前置。展望平衡表，3月平衡表累库较2月收窄，然而估值不低、存在打压氯碱综合估值需要，关注3月中下展开季节性去库，新增产能不兑现假设下4-6月季节性去库幅度与18年相当。估值有回落再考虑多配机会。偏弱

　　策略：(1)单边：中性操作。(2)跨品种：3-4月V累库幅度强于PE，LL/V偏强反弹；而5-6月V去库季节性快于PE，等待3月中社会库存拐点确认再介入多V9空LL9机会(3)跨期：观望

　　风险：后续累库继续超预期，导致3月中下社会库存季节性拐点出现时已历史高位

　　PE与PP:增值税下调带动期现好转，但不宜盲目追涨，59正套有短期机会

　　PE：昨日L震荡上行，现货方面，部分石化陆续调涨价格，市场受成本支撑，商家部分随行跟涨，石化周末小幅积压，中游港口和贸易商库存再度累积，下游受季节性影响和买涨不买涝的心态影响，成交环比小幅好转，但较为局限于对低价货源。本周新增检修不多，目前无论开工和供给均处高位；外盘方面，当前报价较为坚挺，部分因增值税调整而高报，进口窗口较小，不过目前港口货源积压且后续仍有集中到港，进口窗口面临再度打开可能，外盘货源对内盘无论是量或者价格上的压制依旧存在。需求端，下游开工率环比显著好转，三月份为传统地膜需求季节性旺季，当前下游利润好于往年同期但环比走弱，需求端对价格会有一定支撑。综合来看，因增值税下调3个百分点的消息，无论从进口或者囤货角度短期都有先利多后利空效应，市场短期利好，但此波利好预期兑现后，当前以及之后的进口货源压力，以及当前上中游库存压力和未来激增的流通货源预期等将无法回避，价格将重新回归短期偏弱基本面，预计周内走势呈上冲回落态势。套利方面，因PE近年投产较多，进口压力较大，随着3月中上船期的到港带来的进口压力，LP价差有缩小趋势，而月内后半程随着农膜的阶段性旺季，LP价差有继续回升可能，整体或呈先抑后扬。跨期方面，近期因增值税利好，短期正套或有一波机会。

　　策略：单边：周内上冲兑现宏观利好后，逐步回落至偏弱基本面，逢高做空

　　套利：增值税利好带来短期5-9正套机会；LP价差先抑后扬

　　主要风险点：原油的大幅摆动，开工时间，补库力度